此为荣。”4．资本场的“海市蜃楼”
次级按揭贷款在美国市场虽然由来已久，但在将其证券化，并产生cD0①之前，这类产品与华尔街的关联并不大，迟至1987年才有一家券商发行了第一只cDO。
CDO的出现，使得资产证券化产品更适合华尔街的口味，因为它更细分，更高的收益率，更好的针对性。CDO也在最底层的次级按揭贷款和华尔街巨头之间架起了桥梁。于是，一些商业组织收购贷款商手中的次级按揭贷款，并将其批量证券化，作为可以获得稳定现金流的产品兜售给更广大的投资者。如此这样，贷款的风险就分散到了更多的投资者手中。
后来，一名美国精算师发明了一种可以快速对于cD0进行定价的方法后，CDO的流通性大增，在回报丰厚的情况下，华尔街投行们借着金融创新的旗号进入这一领域，并迅速推高了其规模。而最早收购贷款并将其证券化的，并不是华尔街投行，而是著名的“房地美”。
为了谋求更多的经济利益，也为了不让日益膨胀的资本影响次贷市场发展，华尔街操盘手们以随意放贷作为解决方案，致使花样繁多的月利率、甚至零首付出现，极大地刺激了美国次级按揭贷款市场。在这样的背景下，按揭贷款的流程变得异常简单，有的按揭依据完全凭借借款者自己填报的虚假收入作为依托，甚至有的按揭贷款额竟然大于实际总房价。至此，美国房产市场上的借贷标准变得名存实亡。
在无限放大的利益面前，华尔街的人们也变得日益疯狂。在对cD0的追逐中，华尔街不断提高资产权益比率，与此相对应的，是各家投行的杠杆率也逐渐变得越来越大。2003年底，美林的资产是其所有者权益的17．9倍，到了2007年中期，美林的资产竞猛升至其所有者权益的27．8倍。另一大金融巨头——雷曼兄弟，同期杠杆率甚至高达31．7倍。①债务抵押债券，华尔街的一种金融衍生品。
先来补充解释一下上面提到的一个金融名词——杠杆。所谓金融杠杆，简单地说就是乘法原理。使用这个工具，可以放大投资的结果，无论最终的结果是收益还是损失，都会以一个固定的比例增加。在华尔街，许多投资银行都对运用这一金融工具乐此不疲。为了赚取暴利，它们甚至常常采用20—30倍杠杆进行操作。
可以用一个简单的例子来说明相关过程：
如果A银行自身资产为50亿美元，采用30倍杠杆就是1500亿美元。于是，这家银行就会以50亿美元资产为抵押，借来1500亿的资金用于投资。假如投资盈利为5％，A银行就可以获得75亿美元的盈利。而如果投资亏损也为5％的话，那么银行A不仅要赔光自己的全部资产，还会欠下25亿美元的巨额债务。
聪明的华尔街金融才子们不可能没想到杠杆所带来的风险，所以按照正常的规定，银行是不会进行这样冒险操作的。但是，上述盈利诱惑再次激发出了华尔街金融才子们的发明创造，上文提到的“CDS‘’也就应运而生了。
这种情况下，上述银行A为了逃避杠杆风险就找到了机构B(这里的机构B可能是另一家银行，也可能是保险公司等)，对B提议：帮自己的贷款做违约保险，每年可以得到保险费5000万美元，连续10年，总共5亿美元。A想的是：如果不违约，自己可以赚75亿美元，从
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